炒股开户平台美联储继续“按兵不动”

　　A 美联储5月依然暂停降息炒股开户平台

　　美联储5月议息会议继续将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.5%不变，此结果符合市场预期。自去年9月开启4年来的首次宽松周期后，本次已是美联储连续第三次在货币政策会议中决定暂停降息。值得注意的是，这也是在4月上旬美国总统特朗普宣布对全球征收高额“对等关税”后，美联储召开的首次议息会议。

　　在此次决议声明中，美联储着重强调，当前高失业率和高通胀的风险均呈现上升态势。美联储的目标明确，即要确保长期通胀预期保持稳定，并在必要情况下适时调整货币政策。

　　美联储利率声明显示，美国经济前景的不确定性进一步加剧；美联储持续关注通胀以及劳动力市场所面临的双重风险。

　　关于经济前景，声明称，虽然美国经济整体仍处于“稳健扩张”状态，但关税政策导致经济前景的不确定性“进一步攀升”。另外，美联储新增的表述为“美国经济中的高失业率和高通胀风险已然上升”。美联储表示，将继续秉持谨慎立场，静待更为明确的经济信号出现。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上重申，由于关税使得美国通胀反弹以及经济放缓的风险同步上升，美联储届时或遭遇通胀和就业这两大政策目标相互冲突的状况。在此种情形下，必须依据数据以及预期来做出复杂且极具挑战性的判断。不过，鲍威尔强调，美联储当下尚未陷入这一两难困境。尽管风险有所增加，然而从数据层面来看，尚未显示这些风险已对美国经济造成冲击。

　　但鲍威尔也坦言，近年来美国未曾出现过“以如此速度和规模”推行的关税政策。所以，美联储并未全然无视“软数据”所释放的信号。不过总体而言，继续等待观望是适宜的政策立场，特朗普提出的降息要求并不会对美联储的工作产生影响。

　　鉴于美联储5月议息会议未发布点阵图，从利率声明及新闻发布会的情况来看，美联储的基调依旧是以“等”为主，将防范风险置于首位，为应对未来的不确定性充分预留政策的“灵活性”。

　　美联储在本轮降息周期中已经将利率下调100个基点，当前的利率政策契合其在抗击通胀以及推动劳动力市场再平衡方面所取得的进展。虽然美国经济仍具备一定的韧性，但与此同时，仍有必要对关税政策给经济、通胀等方面带来的影响展开评估，故而美联储并不急于调整货币政策。

　　预计美联储的决策者在特朗普90天关税暂缓令于7月8日到期之前，不太可能采取行动。如此一来，6月降息的可能性基本被排除，7月后美联储将依据实际情况灵活做出决策。

　　B 美国经济仍存在一定韧性

　　一方面，关税政策对美国经济的冲击正逐步显现；另一方面，尽管美国经济衰退出现一定程度的放缓，但整体仍保持一定韧性。此外，叠加特朗普关税战的影响尚未在“硬数据”中完全体现出来，美联储依然担心通胀可能卷土重来。在此种情形下，美联储于5月决定暂停降息，继续以观望为主。

　　自特朗普上任以来，市场对美国经济放缓的担忧不断加剧。尽管特朗普及其内阁官员多次强调政策冲击使美国经济处于“过渡期”，然而通胀高企导致美国居民消费趋于谨慎，投资者对美国未来仍存在潜在的“滞胀”担忧，美国经济陷入衰退的可能性依然存在。

　　美国一季度GDP是最早发布的、体现美国关税政策对本国经济影响的关键指标。美东时间4月30日，美国商务部公布的数据显示，一季度美国GDP增速的环比年化初值为-0.3%，创下2022年二季度以来的最低纪录，前值为2.4%。美国商务部认为，一季度GDP放缓主要是受到进口大幅增长以及政府支出减少的拖累，因为贸易逆差会从GDP中扣除。3月，美国商品贸易逆差急剧扩大，环比增长9.6%，达到1620亿美元的历史高位，同比增幅高达30.82%。其中，进口商品环比增长5%，达到3427亿美元，这是美国进口额连续第4个月创下新高。

　　尽管美国“对等关税”政策在二季度的4月上旬才出台，但在特朗普就任的前两个月，经济政策的高度不确定性就已对美国经济造成冲击。美国企业担忧关税会导致进口价格上涨，因而采取提前备货等未雨绸缪的举措，这反过来拖累美国总统誓言扭转贸易赤字、提振经济的承诺。

　　围绕美国GDP增速在一季度转负，以及美联储决策将受到怎样的影响，鲍威尔表示，他认为美联储的决策不会因此受到左右。他还表示，美国一季度GDP出现萎缩是因为出现“历史上少见的进口激增”，若二季度进口大幅下降，那么二季度GDP将获得额外提振。除此之外，除了GDP萎缩0.3%外，美国私人国内最终购买需求在一季度增长3%，而私人国内最终购买需求对于评估美国私营部门需求而言更具参考价值，这同样是美联储重点关注的另一项关键指标。

　　但值得关注的是，尽管美国经济增速有所放缓，然而劳动力市场依旧保持强劲态势。美国4月非农就业人口增加17.7万人，超出预期的13万人；4月失业率为4.2%，高于预期的4.0%，与3月持平。分项数据显示，政府部门增加1万人就业，企业部门增加16.7万人就业。从行业结构来看，教育保健和服务行业分别新增7万人和15.6万人就业，保持着较高的增量。失业率方面，4月失业率维持在3月的水平，显示出劳动力市场仍然具备较强的韧性。

　　2019年，美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）提出以其名字命名的萨姆规则（Sahm Rule），规则显示，当失业率的3个月移动平均值相对于过去12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，标志着美国已进入经济衰退的早期阶段，该定律自1960年以来的准确率为100%。截至4月，最近3个月移动平均失业率为4.17%，而前12个月的3个月平均的最低值为3.9%，按照萨姆规则计算结果为0.27%，距离0.5%的临界点仍有较大差距。

　　当前，特朗普关税政策对经济的实际影响尚未全面显现，只有当政策真正传导至实体经济之后，美联储或许才会形成更为清晰的思路。未来两个月，特朗普关税战的影响有可能在“硬数据”中体现出来，美联储的决策者不太会在特朗普90天关税暂缓令到期，即7月8日之前采取行动。所以，美联储期望先观察这些政策的实施成效，之后再做出决策，以此避免政策调整出现过早或过度的情况。而鲍威尔强调近年来美国未曾出现过“以如此速度和规模”出台的关税政策，故而美联储并非完全无视“软数据”所释放的信号，不过总体而言，继续保持等待观望的态度是较为恰当的政策立场。

　　C 美联储未来货币政策展望

　　接下来，美联储大概率维持观望态度，年内整体仍会保持较强的政策稳定性。在潜在的“滞胀”趋势中，美国经济虽面临下行压力，但鉴于劳动力供给端的限制，失业率可能仍处中性目标附近，这种情况下，美联储的政策重点或聚焦于通胀。倘若美国经济未陷入衰退，今年降息估计难以超过两次，下半年有望启动降息，每次降息幅度为25个基点。然而，6月的议息会议，特别是在“对等关税”明确之前是否会降息，仍存在较大的不确定性。需重点关注中美贸易谈判的进展，在关税谈判和减税举措推进顺利的背景下，美联储有理由在政策宽松方面循序渐进。

　　目前，市场目光聚焦于关税谈判的进展状况，但从中期来看，市场的交易逻辑或更侧重于宏观经济基本面的表现。短期内，美国经济放缓的预期对大宗商品的需求产生一定程度的压制。不过，鉴于美联储下半年仍有降息的可能性，利率下行以及美元指数在低位震荡，这对大宗商品价格起到支撑作用。

　　美股方面，关税政策依旧是左右美股走势的关键因素。特朗普发起的关税风暴扰乱全球市场，截至5月9日美股收盘，年初至今道琼斯工业指数已经累计下跌3.04%，标准普尔500指数下跌3.77%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌7.16%。在美债收益率方面，短期内或继续呈现下行态势。4月上旬，受美国关税政策的影响，市场对于通胀以及财政政策不确定性的担忧显著加剧，美国债券市场持续遭受大规模抛售，收益率迅速攀升。然而，随着市场对关税政策预期的不断消化，利率出现一定程度的回落。

　　特朗普的关税举措以及减税承诺，增加全球贸易的不确定性，引发市场对于美国能否在不提升债务成本的情况下，持续偿还不断膨胀的债务的担忧，进而对债券市场构成压力。此外，美联储下半年有望降息，名义利率可能趋于下行，而在通胀预期有所抬升的背景下，实际利率同样存在下行空间。

　　综上所述，今年全球贸易摩擦频发、美国关税政策反复无常、地缘政治局势持续紧张，叠加经济衰退担忧卷土重来，这些因素共同导致投资者面临高度不确定的市场环境，黄金投资需求激增。此外，美联储货币政策仍处于宽松周期，黄金中长线或仍以震荡偏强为主。但由于前期金价上涨充分定价关税政策的预期，随着谈判不断推进，金价或面临调整压力。中长期来看，由于关税政策不确定性较高、地缘冲突等因素或仍将持续影响，市场博弈的底层逻辑未有实质性改变，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。

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